我國(guó)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)自2021年7月16日啟動(dòng)交易以來(lái)，至2021年9月30日已運(yùn)行約一個(gè)季度。除個(gè)別交易日極值外，成交量總體較低，且成交量較高的交易日主要是由大宗協(xié)議交易拉動(dòng)。掛牌協(xié)議交易在第一個(gè)月較活躍，在趨于平淡后近期又有活躍跡象。全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)初期交易價(jià)格處于較高水平，但是隨著交易規(guī)模在初期活躍后趨于平淡，交易價(jià)格也逐步回落。9月以來(lái)，碳排放配額CEA交易價(jià)格逐步企穩(wěn)，在43元/噸附近波動(dòng)。大宗協(xié)議交易價(jià)格相對(duì)較低。
從試點(diǎn)碳市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，交易需求對(duì)成交量、成交價(jià)格的影響較大，履約期之前1-3個(gè)月交易較活躍，履約期之后成交價(jià)格大概率下降。預(yù)計(jì)全國(guó)碳市場(chǎng)交易有望于2021年第四季度趨于活躍，交易價(jià)格在2021年第四季度或有小幅上漲，交易價(jià)格階段性低點(diǎn)或?qū)⒂?022年1月出現(xiàn)。
一 全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)簡(jiǎn)介
我國(guó)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)已于2021年7月16日啟動(dòng)交易。全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》的相關(guān)要求建設(shè)，交易場(chǎng)所、交易產(chǎn)品、交易主體、交易規(guī)則等均已明確。
（一）全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)情況
2021年1月發(fā)布的《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》明確，由生態(tài)環(huán)境部按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，“組織建立全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)和全國(guó)碳排放權(quán)交易機(jī)構(gòu)，組織建設(shè)全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記系統(tǒng)和全國(guó)碳排放權(quán)交易系統(tǒng)”。在前期碳排放權(quán)交易試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)采用“雙城模式”，由上海、武漢分別承擔(dān)交易機(jī)構(gòu)、注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)的建設(shè)工作，具體是由上海環(huán)境能源交易所負(fù)責(zé)全國(guó)碳排放權(quán)交易系統(tǒng)的建設(shè)。
根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，“屬于全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋行業(yè)”，“年度溫室氣體排放量達(dá)到2.6萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量”的企業(yè)應(yīng)被納入“重點(diǎn)排放單位”。結(jié)合碳排放歷史數(shù)據(jù)的積累和碳排放權(quán)交易試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)，在全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)初期，僅電力行業(yè)的2225家企業(yè)被納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。未來(lái)石化、建材、鋼鐵、有色、航空等行業(yè)的企業(yè)也將逐步納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。
《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》明確，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的交易產(chǎn)品為碳排放配額，英文簡(jiǎn)稱為CEA。重點(diǎn)排放單位以及符合國(guó)家有關(guān)交易規(guī)則的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，是全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的交易主體。但在全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)初期，目前僅2225家電力企業(yè)可參與交易，其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人暫時(shí)無(wú)法直接參與交易。
（二）全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的交易規(guī)則
2021年6月22日，上海環(huán)境能源交易所發(fā)布《關(guān)于全國(guó)碳排放權(quán)交易相關(guān)事項(xiàng)的公告》。根據(jù)公告，碳排放配額CEA的交易通過(guò)上海環(huán)境能源交易所承建的全國(guó)碳排放權(quán)交易系統(tǒng)進(jìn)行，交易方式主要包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、單向競(jìng)價(jià)，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓又包括掛牌協(xié)議交易和大宗協(xié)議交易。
交易主體通常采用掛牌協(xié)議交易或大宗協(xié)議交易的方式完成交易。二者最大的差異在于交易規(guī)模，掛牌協(xié)議交易的單筆買(mǎi)賣(mài)在10萬(wàn)噸之下，而大宗協(xié)議交易的單筆買(mǎi)賣(mài)必須在10萬(wàn)噸之上。此外，大宗協(xié)議交易的漲跌幅上限可達(dá)30%，而掛牌協(xié)議交易為10%。
單向競(jìng)價(jià)交易方式一般不應(yīng)用于日常的碳排放配額交易，通常以交易所單獨(dú)組織的形式開(kāi)展。例如，未來(lái)對(duì)于碳排放配額的有償發(fā)放，可由上海環(huán)境能源交易所組織，以單向競(jìng)價(jià)方式開(kāi)展。
二 市場(chǎng)交易情況回顧
我國(guó)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)自2021年7月16日啟動(dòng)交易以來(lái)，至2021年9月30日已運(yùn)行約一個(gè)季度?；仡櫲珖?guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)第一個(gè)季度的運(yùn)行情況，將有助于把握其運(yùn)行規(guī)律。
（一）交易規(guī)模
1.除個(gè)別交易日極值外，成交量總體較低
由于目前僅電力行業(yè)的控排單位可參與交易，全國(guó)碳排放配額CEA的成交總體上并不活躍。在個(gè)別交易日，全國(guó)碳排放配額CEA的成交量出現(xiàn)了極值，例如7月16日、9月30日。
7月16日為全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)首個(gè)交易日。根據(jù)公開(kāi)披露信息，中石油、中石化、華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)、國(guó)電投、國(guó)家能源、申能集團(tuán)、浙能集團(tuán)、華潤(rùn)電力等企業(yè)參與了全國(guó)碳市場(chǎng)首日交易。首個(gè)交易日成交量出現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”，但從統(tǒng)計(jì)意義上，首個(gè)交易日的成交量具有較強(qiáng)的偶然性，無(wú)法較好地體現(xiàn)市場(chǎng)的常態(tài)化成交情況。
9月30日，全國(guó)碳排放配額CEA成交量達(dá)847.44萬(wàn)噸，創(chuàng)出新高。主要原因在于，碳排放配額的發(fā)放，一般需經(jīng)歷預(yù)分配和最終核定2個(gè)階段，最終核定的碳排放配額如與預(yù)分配不一致，則需多退少補(bǔ)。根據(jù)公開(kāi)披露信息，碳排放配額的預(yù)分配于2021年5月完成，最終核定工作于2021年9月底完成。因此，隨著控排單位最終明確其碳排放配額規(guī)模，將有助于控排單位對(duì)履約清繳活動(dòng)進(jìn)行安排，并購(gòu)入碳排放配額缺口。
2.成交量較高的交易日主要是由大宗協(xié)議交易拉動(dòng)
除了7月16日、9月30日2個(gè)極值交易日外，其他成交量較高的交易日為7月28日、8月9日、8月16日、8月20日、8月25日、8月27日、9月29日。在全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行的第一個(gè)季度，出現(xiàn)大宗協(xié)議交易的交易日共9個(gè)。如果某一交易日存在大宗協(xié)議交易，則該交易日的成交量將被明顯拉升。
3.掛牌協(xié)議交易第一個(gè)月較活躍，趨于平淡后有活躍跡象
不考慮大宗協(xié)議交易對(duì)某交易日成交量拉動(dòng)的影響，掛牌協(xié)議交易的成交量更能反映碳排放配額CEA的日常交易活躍度。從交易活躍度的角度，全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)啟動(dòng)后第一個(gè)季度可分為3個(gè)階段。
第一個(gè)階段為全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)后的第一個(gè)月，即7月16日-8月15日。碳排放配額CEA的交易相對(duì)活躍，初期每日掛牌成交量在10萬(wàn)噸之上，后逐步下降至2萬(wàn)噸-8萬(wàn)噸。
第二個(gè)階段為全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)后的第二個(gè)月，即8月16日-9月17日。碳排放配額CEA的交易趨于平淡，大部分交易日的成交量都在1萬(wàn)噸之下，僅個(gè)別交易日的成交量在1萬(wàn)噸之上。
第三個(gè)階段為9月18日至9月30日，碳排放配額CEA的交易有再次活躍的跡象。主要原因在于，臨近9月底碳配額的最終核定，控排單位的碳配額富余與缺口已逐步清晰，控排單位對(duì)碳配額的交易需求也基本明確。
（二）交易價(jià)格
1.交易價(jià)格回落后趨于穩(wěn)定
全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)初期，碳排放配額CEA的交易價(jià)格處于較高水平，基本在53元/噸的水平上下波動(dòng)，最高曾達(dá)到58.70元/噸。但是，隨著交易規(guī)模在初期活躍后趨于平淡，碳排放配額CEA的交易價(jià)格也逐步回落。9月以來(lái)，碳排放配額CEA交易價(jià)格逐步企穩(wěn)，在43元/噸附近波動(dòng)。
碳排放配額CEA交易價(jià)格最低曾下探至41元/噸。例如，9月9日、9月14日、9月17日、9月29日這4個(gè)交易日，交易價(jià)格均下探至41元/噸附近。但在每次交易價(jià)格下降至41元/噸附近之后，價(jià)格均會(huì)有所回升，未再繼續(xù)下跌。
碳排放配額CEA的價(jià)格走勢(shì)，與交易規(guī)模有一定的聯(lián)系。7月16日-8月15日，這一階段市場(chǎng)交易相對(duì)活躍，交易價(jià)格也處于較高水平。8月16日-9月17日，這一階段市場(chǎng)交易平淡，交易價(jià)格逐步回落。而隨著9月末交易再次出現(xiàn)活躍跡象，交易價(jià)格也有一定的回升。
2.大宗協(xié)議交易價(jià)格相對(duì)較低
對(duì)于有大宗協(xié)議交易發(fā)生的9個(gè)交易日，分別以“成交額/成交量”計(jì)算掛牌協(xié)議交易、大宗協(xié)議交易的平均交易價(jià)格。大宗協(xié)議交易的平均交易價(jià)格基本均低于掛牌協(xié)議交易，價(jià)格下浮的幅度基本在1%-3%的范圍，但也有2個(gè)交易日的價(jià)格下浮幅度在15%以上。
（三）小結(jié)
對(duì)全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)第一個(gè)季度的交易規(guī)模、交易價(jià)格進(jìn)行回顧，可以初步總結(jié)以下幾條規(guī)律。
第一，各交易日交易規(guī)模差異較大，且受碳配額核定、履約等因素影響較大。在日常的掛牌協(xié)議交易中，每日成交量可達(dá)10萬(wàn)噸級(jí)別。如果某交易日存在大宗協(xié)議交易，當(dāng)日成交量可達(dá)百萬(wàn)噸級(jí)別。并且，碳配額核定、履約等因素，會(huì)對(duì)控排單位的交易需求產(chǎn)生較大的影響。
第二，交易價(jià)格下限似已形成。根據(jù)公開(kāi)披露信息，近兩年來(lái)我國(guó)地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)的加權(quán)平均碳價(jià)約在40元/噸。從全國(guó)碳市場(chǎng)目前的運(yùn)行情況來(lái)看，41元/噸的交易價(jià)格似乎已基本成為交易價(jià)格的下限。
第三，大宗協(xié)議交易價(jià)格可具有一定的優(yōu)勢(shì)。大宗協(xié)議交易僅在個(gè)別交易日出現(xiàn)，但成交量較大，有望達(dá)成較優(yōu)惠的價(jià)格。
三 對(duì)全國(guó)碳市場(chǎng)交易情況的預(yù)判
在全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)之前，我國(guó)已有地方碳市場(chǎng)的試點(diǎn)。地方碳市場(chǎng)的交易情況，可以為全國(guó)碳市場(chǎng)的交易情況提供一定的參考。以下以上海碳市場(chǎng)為例，總結(jié)碳交易的規(guī)律，并對(duì)全國(guó)碳市場(chǎng)下一步的交易走勢(shì)進(jìn)行預(yù)判。
（一）上海碳市場(chǎng)的交易情況
1.履約期之前1-3個(gè)月成交量規(guī)模較大
從2019年、2020年2年的情況來(lái)看，上海碳市場(chǎng)碳排放配額SHEA成交最活躍的時(shí)段為履約期之前的1-3個(gè)月。其中，2019年的履約期截止日為11月29日，2020年的履約期截止日為10月30日。對(duì)應(yīng)的成交量規(guī)模較大的月份分別為2019年11月、2020年7月末至10月。
2.成交量較大的時(shí)段成交價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小
由于上海碳市場(chǎng)碳排放配額SHEA的交易集中于履約期之前，其他大量的交易日成交量均較低。在成交不活躍的情況下，交易的發(fā)生具有一定的偶然性，成交價(jià)格波動(dòng)較大。而在履約期之前的1-3個(gè)月，成交量的活躍可以使成交價(jià)格的波動(dòng)幅度迅速下降。
2019年SHEA的交易主要活躍于11月，成交均價(jià)在11月初期仍有小幅波動(dòng)，但后續(xù)逐步穩(wěn)定于44-45元/噸。2020年SHEA的交易自7月末進(jìn)入活躍期，8月上旬仍有一定的波動(dòng)，但自8月中旬至10月，成交均價(jià)逐步穩(wěn)定于40-41元/噸。并且，隨著履約期的臨近，成交均價(jià)均有一定的上漲趨勢(shì)。
3.成交均價(jià)在履約期之后大幅下降
在履約完成之后，控排企業(yè)對(duì)碳排放配額的需求將大幅下降。2019年、2020年履約期之后，上海碳市場(chǎng)碳排放配額SHEA的成交均價(jià)均出現(xiàn)了大幅下降。
上海碳市場(chǎng)2021年的履約期已于9月30日結(jié)束。2021年的交易情況與2019年、2020年大體相同。2021年8月下旬之后，SHEA的成交逐步走向活躍，直至9月末。隨著履約期結(jié)束，10月以來(lái)SHEA的成交量已大幅萎縮。2021年8月下旬至9月中旬，SHEA的成交均價(jià)曾出現(xiàn)較明顯的下降。9月下旬之后，隨著履約期的臨近，SHEA的成交均價(jià)又有較明顯的上漲。隨著履約期結(jié)束，SHEA的成交均價(jià)同樣出現(xiàn)了大幅下降的情況。
2021年以來(lái)，上海碳市場(chǎng)碳排放配額SHEA成交均價(jià)的波動(dòng)幅度已較2019-2020年大幅降低，在38元/噸-42元/噸的區(qū)間波動(dòng)。2019-2020年，SHEA成交均價(jià)的上限可達(dá)50元/噸，下限為27元/噸。2021年履約期之前的成交活躍期，雖然成交均價(jià)有一定的波動(dòng)，但對(duì)比2019年以來(lái)的情況，仍為較小的波動(dòng)幅度。
（二）碳市場(chǎng)交易規(guī)律總結(jié)
1.交易需求對(duì)成交量、成交價(jià)格的影響較大
在一個(gè)完整的履約年度中，發(fā)放給控排單位的碳排放配額總量在確定后一般不會(huì)發(fā)生大的變動(dòng)，即碳市場(chǎng)的資產(chǎn)供給是比較穩(wěn)定的。從上海碳市場(chǎng)的交易情況來(lái)看，一般是在履約期之前1-3個(gè)月，控排單位當(dāng)年的碳排放配額富余或缺口已基本明確，交易需求也因此形成，進(jìn)而對(duì)成交量、成交價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。因此，影響碳市場(chǎng)成交量、成交價(jià)格的主要因素是在需求端。
2.履約期之前1-3個(gè)月交易較活躍
碳市場(chǎng)的運(yùn)行有自身的特色。關(guān)于碳配額的發(fā)放，需歷經(jīng)預(yù)分配和最終核定2個(gè)階段。在最終核定碳配額之前，由于預(yù)分配的碳配額仍有可能多退少補(bǔ)，控排單位的碳配額交易需求將被抑制。因此，控排單位對(duì)碳配額的交易需求，往往需要在臨近履約期的階段才能較清晰地確定。從上海碳市場(chǎng)的交易情況來(lái)看，履約期之前的1-3個(gè)月一般是碳交易的活躍期。
3.履約期之后成交價(jià)格大概率下降
控排單位一旦完成履約，短期內(nèi)對(duì)碳配額的交易需求將極大地下降。因此，碳配額價(jià)格的階段性低點(diǎn)，在履約期之后出現(xiàn)的概率極大。而在市場(chǎng)交易的非活躍期，碳配額的成交價(jià)格往往波動(dòng)較大，雖然同樣會(huì)出現(xiàn)價(jià)格的階段性低點(diǎn)，但對(duì)價(jià)格走勢(shì)準(zhǔn)確判斷的難度也較大。
（三）對(duì)下一季度交易情況的預(yù)判
1.全國(guó)碳市場(chǎng)交易有望于2021年第四季度趨于活躍
根據(jù)公開(kāi)披露信息，全國(guó)碳市場(chǎng)首個(gè)履約周期為2021年1月1日至12月31日。如無(wú)其他延期安排，12月31日為履約最后期限。根據(jù)碳交易的一般規(guī)律，履約期之前的1-3個(gè)月，碳配額交易有望走向活躍。
然而，目前全國(guó)碳市場(chǎng)僅納入電力行業(yè)的2000多家控排單位。在全國(guó)碳市場(chǎng)交易主體數(shù)量較少的情況下，雖然預(yù)計(jì)第四季度全國(guó)碳市場(chǎng)交易有望逐步趨于活躍，但碳配額交易的活躍度仍將受到一定的制約。
2.CEA交易價(jià)格在2021年第四季度或有小幅上漲
根據(jù)碳交易的一般規(guī)律，市場(chǎng)交易的活躍，將有助于形成更加公允的市場(chǎng)價(jià)格，降低碳配額成交價(jià)格的波動(dòng)性。隨著履約期的臨近，特別是履約最后期限前的半個(gè)月-1個(gè)月，碳配額的成交價(jià)格一般均會(huì)上漲。按照目前的安排，12月31日為本輪全國(guó)碳市場(chǎng)履約最后期限，預(yù)計(jì)CEA交易價(jià)格在第四季度或?qū)⒊霈F(xiàn)一定幅度的上漲，且上漲或?qū)⒅饕杏?2月。
3.CEA交易價(jià)格階段性低點(diǎn)或?qū)⒂?022年1月出現(xiàn)
在2021年12月31日完成本輪履約之后，全國(guó)碳市場(chǎng)將進(jìn)入下一輪履約期。根據(jù)碳交易的一般規(guī)律，履約期之后往往會(huì)出現(xiàn)碳價(jià)的階段性低點(diǎn)。因此預(yù)計(jì)CEA的價(jià)格階段性低點(diǎn)或?qū)⒂?022年1月出現(xiàn)。